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[强烈推荐-A评级]曲美家居(603818)点评:定增收购挪威家居公司 助力品牌、全球化布局

家居 时间:2018-05-25 浏览:
[强烈推荐-A评级]曲美家居(603818)点评:定增收购挪威家居公司 助力品牌、全球化布局

[强烈推荐-A评级]曲美家居(603818)点评:定增收购挪威家居公司 助力品牌、全球化布局

时间:2018年05月25日 15:00:16 中财网

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事件:
公司公告拟联合华泰紫金以现金收购挪威上市家居公司Ekornes ASA 至少55.57%股权,假设标的公司全部股东接受要约,交易价格约40.63 亿元人民币,公司需支付对价约36.77 亿元,拟定增募资不超25 亿元用于此要约收购事项。

评论:
1、Ekornes 家居公司定位中高端,生产工艺业内领先
Ekornes 公司创立于1934 年,是北欧地区最大的家具制造商之一,生产工艺和产品质量业内领先,主要产品包括斜倚扶手椅、沙发、床垫等。旗下4 大品牌:
覆盖躺椅、沙发的Stressless(中高端)、床垫品牌Svane、面向航运、酒店和办公家具市场的躺椅品牌Ekornes Contract,以及2014 年收购的亚太区躺椅、沙发品牌IMG(中端),4 个品牌营收占比分别为74.5%、8.3%、1.7%、15.5%。

2017 年,Ekornes 整体营收、利润规模分别约24.4 亿元、1.6 亿元人民币,受17 年市场竞争激烈、汇率波动以及套期保值等影响,营收同比减少2.05%,利润同比减少37.4%。

2、外延扩张加快全球化战略、丰富品牌布局
截至 2017 年底,Ekornes 在全球拥有21 家销售公司和9 家工厂,主销欧洲及北美地区(营收占比84%以上),此次收购将助力曲美家居外延增长拓展海外市场,加快全球化战略布局。此外,Ekornes 公司中高端定位契合国内中产阶级消费趋势,将进一步丰富公司品牌组合,同时公司渠道也有望带动Ekornes 国内销售提升。本次交易完成前后,公司实际控制人均为赵瑞海和赵瑞宾。

3、“新曲美”战略稳步推进,维持“强烈推荐-A”评级
我们看好公司业内领先的产品力,已形成了“定制+成品+软装”的全品类产品矩阵,以及包括你+生活馆、居+生活馆、B8 生活馆、新凡希生活馆、万物生活馆等5 大终端体验店模式,推进“新曲美”战略全面落地。随着全球化渠道布局推进、B8 定制业务快速发展,大家居战略长期发展值得期待。预计2018~2020 年EPS 分别为0.67 元、0.85 元、1.05 元,归母净利分别同比增长31%、27%、24%,目前股价对应18 年PE 为20x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:地产调控加剧、新开业务扩张进度慢于预期。

□ .李.宏.鹏./.濮.冬.燕./.郑.恺  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司

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